2015年2月人民幣兌美元即期匯率累計(jì)下跌0.30%，為連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)月度貶值。

　　在2月的15個(gè)交易日中，人民幣即期匯率逼近跌停的累計(jì)天數(shù)達(dá)到12天。實(shí)際上，盡管人民幣匯率連續(xù)逼近跌停，但累計(jì)貶值幅度仍然有限。人民幣中間價(jià)的設(shè)定間接影響了近期人民幣的貶值幅度。有分析人士預(yù)期，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間將可能擴(kuò)大至3%，以使匯率更多發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)器作用。

　　2月以來(lái)人民幣兌美元即期匯率波動(dòng)出現(xiàn)“新常態(tài)”，幾乎每天都徘徊在跌停水平附近。據(jù)中國(guó)金融信息網(wǎng)人民幣頻道統(tǒng)計(jì)，在2月的15個(gè)交易日中，有12個(gè)交易日人民幣即期匯率相對(duì)于中間價(jià)的最大跌幅超過(guò)1.90%，逼近2%的跌停上限。

　　在2月的最后一個(gè)交易日，人民幣即期匯率大跌近百基點(diǎn)，創(chuàng)逾兩年來(lái)最低收盤(pán)水平。整個(gè)2月，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)下跌幅度為0.30%，為連續(xù)第四個(gè)月下跌，2015年累計(jì)下跌1.05%。

　　人民幣兌美元交易價(jià)持續(xù)走軟，確實(shí)在一定程度上反映了市場(chǎng)短期看空人民幣、購(gòu)匯需求增多的特征。不過(guò)，人民幣即期匯率跌停并不意味著人民幣出現(xiàn)了連續(xù)的大幅下跌。因?yàn)槿嗣駧诺H僅是市場(chǎng)上對(duì)于即期匯率相對(duì)于中間價(jià)達(dá)到波動(dòng)限制(日內(nèi)最大不得超過(guò)上下2%)的一種通俗叫法。事實(shí)上，在人民幣中間價(jià)整體仍持穩(wěn)的背景下，近期即期匯率的整體貶值幅度也較為有限。

　　按照央行的規(guī)定，每日境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)可在當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下2%的幅度內(nèi)浮動(dòng)，這意味著人民幣中間價(jià)的設(shè)定，將間接影響近期人民幣的貶值幅度。

　　2月27日人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1475，為2014年11月7日以來(lái)最低水平。2月人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)下跌0.17%，2015年以來(lái)累計(jì)跌幅0.46%。

　　據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，春節(jié)后人民幣即期匯率之所以連續(xù)逼近跌停的幕后推手之一，是匯差交易潮涌。

　　所謂匯差交易，其實(shí)是很多企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)境外離岸市場(chǎng)人民幣匯率報(bào)價(jià)大幅低于境內(nèi)在岸市場(chǎng)的報(bào)價(jià)，先在境內(nèi)購(gòu)匯(買(mǎi)入美元賣(mài)出人民幣)，再通過(guò)境外售匯(買(mǎi)入人民幣賣(mài)出美元)，套取境內(nèi)外人民幣匯率的價(jià)差。

　　隨著春節(jié)期間人民幣貶值預(yù)期進(jìn)一步增加，這種匯差交易有愈演愈烈的趨勢(shì)。某些投資機(jī)構(gòu)通過(guò)匯差交易，正在刻意營(yíng)造人民幣即期匯率持續(xù)跌停的市場(chǎng)氛圍，意在豪賭央行為了增加人民幣匯率的波動(dòng)彈性，可能在二季度進(jìn)一步放寬人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。更有甚者，在押注中國(guó)央行基于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的需要，不得不放棄人民幣匯率形成機(jī)制與美元掛鉤，增加歐元、日元等一籃子貨幣的比重。

　　有外匯經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為，在人民幣持續(xù)跌停的市場(chǎng)氛圍下，中國(guó)央行有可能盡早放寬人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，這也是一些國(guó)際金融投資機(jī)構(gòu)樂(lè)于看到的局面。

　　浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師曹陽(yáng)認(rèn)為，基于人民幣跨境流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大以及資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放的大背景，預(yù)計(jì)人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間將會(huì)擴(kuò)大，例如單日波動(dòng)區(qū)間可能擴(kuò)大至3%，以使匯率更多發(fā)揮價(jià)格調(diào)節(jié)器作用。此外，央行會(huì)重視利率和匯率政策的搭配，著力打造“利率—匯率”價(jià)格雙走廊框架，以此增加數(shù)量型政策工具的彈性，應(yīng)對(duì)內(nèi)、外流動(dòng)性變化。

　　瑞銀證券特約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則認(rèn)為，短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間既無(wú)必要、也非決策層所愿。如果決策層允許人民幣更大幅度地貶值，完全可以更頻繁、更大幅度的促使人民幣兌美元中間價(jià)貶值。目前擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間只會(huì)加劇市場(chǎng)貶值預(yù)期，與決策層維穩(wěn)的意愿相悖。

　　瑞銀同時(shí)認(rèn)為，人民幣大幅貶值的可能性很小，預(yù)計(jì)今年人民幣兌美元匯率小幅貶值3%左右。雖然資本持續(xù)大規(guī)模流出，但經(jīng)常賬戶順差規(guī)模依然可觀、且仍在擴(kuò)大;來(lái)自美國(guó)的政治壓力和決策層推進(jìn)人民幣國(guó)際化的意圖都限制了人民幣貶值空間;為避免市場(chǎng)貶值預(yù)期加劇引發(fā)更大規(guī)模的資本流出、加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和金融市場(chǎng)波動(dòng)，央行也不希望人民幣大幅貶值。

　　招商證券研發(fā)中心宏觀研究主管謝亞軒也表示，鑒于內(nèi)需疲弱、美元升值、我出口競(jìng)爭(zhēng)力削弱等綜合因素，今年人民幣對(duì)美元的貶值幅度或在3%左右。目前還不是擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間的好時(shí)機(jī)，這會(huì)加劇市場(chǎng)的貶值預(yù)期，同維穩(wěn)意愿相悖。